國際投資者對中國市場的熱情越來越高。2006年，瑞士人弗雷德里克·杜爾(Frederic Durr)和法國人朱利安·莫林（Julien Moulin）用800萬美元的初始資金創(chuàng)立了懋名（開曼群島）基金，現(xiàn)在懋名（開曼群島）基金管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達到8200萬美元左右。
雖然他的辦事處在香港，但調(diào)研和投資團隊卻在上海。“我們把公司設(shè)在上海，主要是為了方便調(diào)研。”朱利安·莫林日前接受第一財經(jīng)日報《財商》記者專訪時表示，“我認為只有在中國內(nèi)地才能真正了解中國公司。”
尋找200%~300%成長空間的公司
《財商》：你們基金的投資者主要來自哪里？
朱利安·莫林：大多數(shù)是機構(gòu)投資者、家族理財室(Family Office,是一種與私人銀行十分類似的金融服務(wù)提供形式)、個人投資者，還有一個香港的FOF。我們的投資者相對穩(wěn)定，有15個左右，幸運的是客戶都在不斷追加資金，他們的資金在我們基金中已經(jīng)很多年了。
《財商》：主要投資哪些市場？
朱利安·莫林：主要投資一些在中國香港、新加坡、美國上市的中國公司，也投資一些在澳大利亞或印度尼西亞上市的非中國企業(yè)，但他們可能百分之百的業(yè)務(wù)都在中國，尤其是一些能源類公司。比如一些礦產(chǎn)類公司幾乎完全依靠中國市場來推動，因為他們把百分之百的產(chǎn)品出口到中國，所以你需要了解中國的實時動態(tài)，來最終決定買不買這個公司。
《財商》：對于這些市場有沒有具體的配置比例？
朱利安·莫林：沒有。我們并沒有具體規(guī)定這個市場投資比例占多少、那個市場投資比例占多少。更多還是根據(jù)個股的情況來決定。如果我們發(fā)現(xiàn)在A股有20家非常好的上市公司，那我們會樂意把所有資金都投在A股。但就目前來講，我們在中國香港和美國市場找到了一些又好又便宜的上市中國公司。
《財商》：你們是不是比較偏愛中型股？為什么？
朱利安·莫林：對，我們比較傾向于投資中型股，因為這才能讓我們和其他投資者有所不同。這些公司往往都有非常吸引人的故事，但很多投行不會跟蹤這些公司，一些大型機構(gòu)投資者也很少關(guān)注這些公司的細節(jié)。我們可以從中尋找市場忽略的投資標的。
《財商》：你對中型股的具體定義是什么？
朱利安·莫林：很難說，模糊來講大約是市值在10億到60億美元的公司。它們的上市地點可能在中國香港、中國臺灣，也可能在上海或深圳，以及新加坡、美國等。我們現(xiàn)在正在關(guān)注兩家在香港上市的公司，一家是建筑類的，一家是網(wǎng)游公司。這兩家公司的市凈率大約就2倍，公司持有的現(xiàn)金流非常充裕，甚至已經(jīng)超過了目前市場的估值。所以我們會持有很長一段時間，直到它的合理估值有所體現(xiàn)。投資這些公司非常有趣，你可以伴隨著公司成長，直到它們的價值真正體現(xiàn)出來。
《財商》：當你看到一家非常好的公司的時候，你如何確立買點？
朱利安·莫林：確立買入時間確實非常困難，我們并不是一個出色的交易員，買入時點可能更多地依靠技術(shù)分析。當然，買入時點對我們來說也并不是特別重要，因為我們只投資那些我們認為有200%甚至300%成長空間的公司。即使買入時機并不完美，買早了或者買晚了，只要對公司的基本面分析、公司發(fā)展前景的看法都是正確的，那么還是可以獲得200%、300%的收益。
所以我們對于市場時點不是特別敏感，也沒有頻繁交易，更多時間用于思考、和大家交流，理解他們真正在做什么，然后來決定我們的投資，這是我們工作的方式。
《財商》：懋名基金在這幾年中有沒有進行做空的操作？
朱利安·莫林：我們只在2008年做過三次，針對的都是一些大市值的股票，包括中國工商銀行和中國銀行。我們很少做空，因為從根本上來說我們對中國經(jīng)濟以及中國概念股都是看好的。而且做空很難，因為股市波動性很大、做空成本也比較高。所以當我們不看好市場的時候，我們通常都依靠降低倉位、持有現(xiàn)金來回避風(fēng)險。2008年的時候我們的倉位只有30%，因為在當時分析市場非常困難，市場面臨的各種情況都非常復(fù)雜。所以我們決定先持有現(xiàn)金，然后觀察接下來會怎么樣，再決定在合適的時間回到股市。
與做空相比，我們更關(guān)心倉位。有的時候滿倉，有的時候倉位可能只有20%。
現(xiàn)在只持12%的現(xiàn)金
《財商》：你們一般如何挑選個股？
朱利安·莫林：總體來說，我們是典型的價值型投資者。在挑選個股的時候，首先它的估值應(yīng)該是相對便宜的；其次，我們只投資那些在未來2~3年將會有200%~300%成長空間的公司。另外，我們也很注重投資的安全邊際。當你在一個低估的價格投資公司的時候，投資的安全系數(shù)才能比較高。
也有很多股票我們都不投資，因為很多方面都不太了解或者理解。
《財商》：你只投資你能真正理解的公司？
朱利安·莫林：對。我們的團隊非常小，也沒有擴張的打算。所以我們不會去看太多行業(yè)、股票，而是投資一些很少人關(guān)注，力圖在這方面的理解比其他人更好。如果你看我們的投資組合，股票一般就15~20只，基本上采取集中持股的原則。
《財商》：你們投資比較多的行業(yè)是哪些？
朱利安·莫林：比較多的是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、電信、消費，我們并不投資銀行、保險以及高科技，因為這些對我們來說都太復(fù)雜、不好理解。
《財商》：你們現(xiàn)在的持倉情況怎么樣？
朱利安·莫林：我們現(xiàn)在只有12%的現(xiàn)金。今年特別有趣，很多美國投資者和歐洲投資者對中國都比較悲觀，但我相對更加樂觀，通過個股的調(diào)研我覺得今年還是有一些不錯的投資機會。
目前我們的投資組合中有16只股票。對于股票的持有時間很難統(tǒng)一標準，主要由當時的市場狀況決定。比如2006年、2007年時全球的需求都很旺盛，貨幣政策也非常寬松，這個時候我們的股票可能持有1年多。但在2009年、2010年的時候，市場波動性很大、不確定因素很多，我們的交易也就更頻繁。其實我們并不擅長頻繁交易，所以這兩年做得沒有預(yù)期的好。
《財商》：今年的投資策略是什么？
朱利安·莫林：我很難跟你說我們具體的投資策略是什么。我們并不關(guān)心整個市場狀況，更關(guān)心個股的機會。
在2008年的時候，雖然整個市場都在下跌，但依然有很多股票漲得很不錯。2008年1~3月，臺風(fēng)、雪災(zāi)非常嚴重，對很多農(nóng)產(chǎn)品公司影響很大，而蔬菜類產(chǎn)品價格也上漲得特別厲害。這一年我們投資了很多農(nóng)業(yè)股，事實證明最后農(nóng)業(yè)類公司市場表現(xiàn)確實不錯。也就是說即使在2008年這樣的單邊下跌的市場，你仍然有機會賺錢。
去年市場表現(xiàn)并不是特別好，我覺得今年市場情況應(yīng)該會不錯。就目前來看A股、港股都不是特別貴，也許是買入的一個好時機。我們并不會說要在消費或其他某個行業(yè)配置多少比例資產(chǎn)，投資策略由具體的投資機會來決定，比如某一只我持續(xù)跟蹤的股票突然下跌了20%，那么我就有可能買。很多情況都可能發(fā)生。
《財商》：你對A股市場今年怎么看？
朱利安·莫林：我并不擅長預(yù)測市場走勢，但我覺得今年A股應(yīng)該是不錯的。至少A股目前并不貴，所以你把錢投在A股并不壞，或許是一個很好的介入機會。
朱利安·莫林簡介
2000年開始證券市場相關(guān)工作，先后在巴克萊資產(chǎn)管理擔(dān)任助理基金經(jīng)理（負責(zé)歐洲電信、媒體及技術(shù)產(chǎn)業(yè)）、瑞士聯(lián)合銀行全球資產(chǎn)管理部任電信行業(yè)分析員、英國Axis公司任S.K.I.基金公司創(chuàng)始人及長短期股票常務(wù)董事。來到中國之后，還曾擔(dān)任過獨立咨詢顧問及遠景能源國際有限公司副總經(jīng)理。 |
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