也就在大約一個月前，“做空中國”還是國際投資界最熱門的關(guān)鍵詞之一。但在最近的一兩周，形勢發(fā)生了急速逆轉(zhuǎn)。
包括對沖基金經(jīng)理夏諾斯在內(nèi)的中國空頭們開始驚訝地發(fā)現(xiàn)，自己正日益被“邊緣化”。與之相應(yīng)的，是中國多頭陣營一窩蜂地崛起:不管是華爾街的各大投行，還是羅杰斯等投資界的大佬們，都開始爭相唱好中國經(jīng)濟，唱好下半年中國股市。甚至連之前被最無情拋售的一些海外中國概念股，也開始否極泰來。盡管唱空中國的聲音依然不時浮現(xiàn)，但爭當(dāng)中國多頭已在國際上悄然成風(fēng)。
做空，從銀行業(yè)開始
7月的第一周，銀行股成為海外唱空和做空中國的一大熱點。評級機構(gòu)穆迪的警告，以及淡馬錫減持中資銀行股，成為這股空頭浪潮的標(biāo)志性事件。
穆迪5日發(fā)布報告，稱中國地方債務(wù)規(guī)模可能被低估，由此可能威脅到中國銀行業(yè)的信用評級。穆迪稱，考慮到目前尚無解決該問題的明確計劃，中國銀行體系的信用展望可能會轉(zhuǎn)為負(fù)面。
惠譽上月表示，中資銀行信用質(zhì)量惡化，可能影響中國的主權(quán)評級。該機構(gòu)稱，受表外資產(chǎn)影響，中資銀行的信貸風(fēng)險被外界所低估。惠譽的一位分析師稱，中國的銀行和金融系統(tǒng)極易受到房價下跌的沖擊，如果中國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)下滑，將給銀行業(yè)帶來較大沖擊。
而華爾街日報7月5日的一篇報道更宣稱：中國銀行業(yè)接受政府救助無可避免。文章引述“分析人士”的話稱，中國的銀行體系最終將需要中央政府出手救助，而最近公布的地方政府借債規(guī)模表明，這種救助是需要的。
在穆迪之前，另一國際評級機構(gòu)也對中國發(fā)出了負(fù)面評價。標(biāo)普上月將中國房地產(chǎn)業(yè)的評級展望調(diào)整為負(fù)面，因為“該市場的信貸環(huán)境越來越具有挑戰(zhàn)性”。
緊接著傳出的一則消息，進(jìn)一步加劇了一些海外投資人的“中國恐慌”。多家外媒6日披露，新加坡主權(quán)財富投資機構(gòu)淡馬錫已通過配售套現(xiàn)了建行和中行的H股累計36.2億美元。受到該消息打擊，建行H股股價當(dāng)日暴跌3.3%，中行則重挫3.6%，并拖累其他在港上市的中資銀行股全軍覆沒。悲觀的氛圍甚至一度波及到A股乃至整個亞太市場。
還有人則從統(tǒng)計數(shù)據(jù)中找尋海外做空中國的蛛絲馬跡。紐約研究機構(gòu)XTF本月5日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年迄今為止，在美交易的安碩富時中國25指數(shù)基金累計凈流出9.61億美元，流出規(guī)模排在所有一百多只分國別ETF產(chǎn)品的首位。安碩富時中國25指數(shù)基金跟蹤25只在香港上市的大盤H股，包括中國建設(shè)銀行、中國移動(微博)以及中海油等。資金撤出中國ETF的勢頭在過去三個月最為明顯，期間這一ETF產(chǎn)品累計“失血”達(dá)到5.65億美元。
“中國太火了，資金開始外流。”一位管理著440億美元資金的基金經(jīng)理、美國費希爾投資公司CEO費希爾在接受采訪時這樣說。在他看來，之前很多投資人爭相投入中國股市，現(xiàn)在他們開始“感到害怕”。
做空中國已經(jīng)過時
不過，費希爾的看法似乎并不那么“典型”。就在穆迪唱空中國銀行業(yè)和淡馬錫減持中資銀行股的消息傳出同時，一批外資機構(gòu)和知名人士急切地喊出看好中國的“最強音”。
在穆迪發(fā)布看空中國銀行業(yè)的報告后，華爾街研究機構(gòu)史福伯登（Sanford C. Bernstein）馬上跟進(jìn)發(fā)布報告給予反駁。該行駐香港的分析師加西亞向其客戶表示，中國的銀行股“價格低到不可忽視”， 而投資人的種種疑慮，比如擔(dān)憂這些銀行對地方政府融資平臺貸款的敞口是“過分夸大”了。該行建議買進(jìn)中國工商銀行的股票。
法國巴黎銀行的分析師則指出，對于中國銀行業(yè)以及中國地方政府債務(wù)的種種擔(dān)心，并不是什么新鮮事，恰恰相反，現(xiàn)在是買進(jìn)銀行類股的良機，特別考慮到在業(yè)績集中發(fā)布季，業(yè)績好壞具有交易催化劑的作用。
中國建設(shè)銀行董事長郭樹清上周在一次演講中表示，地方政府融資平臺債務(wù)是一大隱患，但目前中國銀行體系不需要救助方案。外媒引述郭樹清的話報道稱，相比中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值，超過10萬億元的地方政府債務(wù)并不太大。
郭樹清還表示，不必對淡馬錫出售部分建設(shè)銀行股權(quán)感到擔(dān)心。他表示，淡馬錫僅出售了建設(shè)銀行少量股權(quán)，仍是該行第三大股東。
此后淡馬錫公司的正式表態(tài)，似乎也從一個側(cè)面印證了郭樹清的說法。淡馬錫的管理人士7日表示，仍在尋求在中國的投資機會，并稱仍長期看好中國，中國占其投資組合的20%左右。
在接受新華社記者采訪時，淡馬錫方面表示，配售中行和建行股份是其投資組合正常調(diào)整的一部分，減持之后淡馬錫仍在兩家中資銀行中持有相當(dāng)多的股份。
“我們會時不時調(diào)整投資組合，這次減持也是調(diào)整的一部分。淡馬錫仍持有大量中資銀行股份。”淡馬錫發(fā)言人說。截至去年年底，淡馬錫持有建行6．76％的股權(quán)，約169．1億股；在中行持股4．06％。據(jù)媒體報道，淡馬錫減持之后在建行和中行的持股比例分別降至6．2％和2．2％。
面對揮之不去的做空中國聲浪，知名投資人羅杰斯近日也出面“力挺”中國。上周在接受CNBC采訪時，羅杰斯表示，包括對沖基金經(jīng)理人吉姆·夏諾斯和休·亨得利在內(nèi)的中國空頭們過去兩年“大錯特錯”。他表示，夏諾斯兩年前就說他在做空中國，并且說中國經(jīng)濟可能要崩潰。“如果他真的像他說的那樣做了，那么他肯定虧了很多錢。”羅杰斯說。
在羅杰斯看來，中國經(jīng)濟的確可能出現(xiàn)增長放緩，但他并不認(rèn)為這種放緩會非常嚴(yán)重。他表示，和美國一樣，中國在成長的過程中也不可避免會遇到挫折。盡管房地產(chǎn)領(lǐng)域的確值得擔(dān)憂，但其可能出現(xiàn)的調(diào)整不大可能拖垮中國經(jīng)濟。他依然看好包括水處理、農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和旅游業(yè)等在內(nèi)的諸多中國產(chǎn)業(yè)。
華爾街日報近日則撰文稱，做空中國概念股已經(jīng)過時。即便是一些曾經(jīng)通過做空賺到錢的對沖基金，也發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在繼續(xù)做空中國困難重重，并因此開始調(diào)整其策略。
而對于美股中國ETF資金大量流出，業(yè)內(nèi)人士注意到，這也可能是做空中國股市的人數(shù)減少所致，因為押注中國股市下跌的投資人，也必須事先借入相關(guān)ETF或股票。來自紐交所的數(shù)據(jù)顯示，6月15日，富時中國25指數(shù)的空頭倉位占比降至1.42%的一年多新低。
大行打破沉默爭當(dāng)多頭
一些前期被做空最“慘烈”的中國概念股，近期也出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象。比如在多倫多上市的嘉漢林業(yè)，后者的股價在6月21日，也就是其最大股東鮑爾森對沖基金宣布“割肉”撤離后一天，一度跌破2美元。但自那以后，該股卻走出了一波震蕩向上的穩(wěn)健行情。在從上月21日到本月5日的兩周時間里，該股股價累計上漲了165%。
另一只被做空機構(gòu)盯上的美股中國概念股——哈爾濱泰富電氣，自6月16日以來累計大漲145%，從不到7美元一路大漲至超過17美元。做空機構(gòu)香櫞研究公司6月16日曾發(fā)布報告，質(zhì)疑該公司的一項貸款交易，拖累該股當(dāng)天大跌超過50％。
作為外資對中國經(jīng)濟信心回升的證據(jù)之一，納斯達(dá)克中國指數(shù)自上月中旬以來連續(xù)反彈，結(jié)束了連續(xù)兩月的大跌，自6月20日以來的累計漲幅達(dá)到15%。
海外對中國“空翻多”的另一力證，來自外資大行的集體唱好行為。近期，高盛、大摩、花旗等主要的華爾街大行紛紛集體發(fā)布了對中國經(jīng)濟和股市的樂觀言論，這在以往并不多見。
在上半年的大部分時間里，尤其是第二季度，考慮到世界經(jīng)濟變數(shù)增加，圍繞通脹、增長和調(diào)控的不確定性因素越來越多，外資行對于中國股市總體上持一種觀望的態(tài)度，即便有機構(gòu)愿意針對中國股市發(fā)表一些看法，也往往是低調(diào)處理。不過，最近一兩周，情況發(fā)生了顯著的變化。
隨著中國發(fā)出最新的制造業(yè)等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，加上貨幣政策頻頻有大動作，外資投行近期都爭先恐后地針對中國經(jīng)濟和中國股市的前景發(fā)表針對公眾或客戶的報告。而這些報告中，絕大多數(shù)都是唱好的聲音。
花旗集團上周發(fā)布報告稱，中國股市受到“超賣”，年底前有望會回升20%以上，其理由包括估值、收益前景和可能的“政策放松” 等。花旗為上證指數(shù)設(shè)定的年末目標(biāo)水平為3670點，恒生中國企業(yè)指數(shù)為15200點。該行建議“增持”銀行、大宗消費品、零售、科技、水泥、煤炭、能源、醫(yī)療、資本品和公共事業(yè)股票。
幾乎在同時，摩根大通、大摩、渣打、匯豐等也發(fā)出了看好中國股市或經(jīng)濟的報告。摩根大通5日發(fā)布報告稱，隨著第三季度經(jīng)濟復(fù)蘇步伐較第二季度加快，中國股市未來一兩個月有望出現(xiàn)反彈。高盛1日的一份報告稱，預(yù)計中國股市“短期”內(nèi)會出現(xiàn)反彈。渣打銀行本周則表示，隨著中國經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”，投資者未來3到12個月應(yīng)當(dāng)增持中國股票。野村則表示，中國股市下半年將出現(xiàn)“買入良機”。
摩根士丹利則建議投資人買入看漲中國股票的期權(quán)，因為隨著通脹緩解，亞洲新興市場的股價下半年有望上漲。
當(dāng)然，外資機構(gòu)對于中國也并非完全沒有擔(dān)憂，通脹形勢、房地產(chǎn)市場調(diào)控以及外部經(jīng)濟增長放緩等，都可能影響到中國經(jīng)濟和股市的走勢。摩根大通稱，短期內(nèi)，股市反彈的程度要取決于通脹能否像預(yù)期那樣在6月或7月見頂。中期來看，在實際利率“轉(zhuǎn)正”之前，中國股市可能難以實現(xiàn)“可持續(xù)上漲”。 |
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