| “活不下去就換種活法”，這是許多在美上市的中國公司目前的退市思路。
據羅氏證券報告顯示，從2010年4月至2012年6月底，在美上市的中國公司共有33家宣布私有化交易，其中14家已完成，17家尚在進行中，還有2家終止。而今年以來僅唯品會 一家中國公司赴美上市，原計劃今年上市的神州租車等公司在上市前夕主動撤回上市申請。
中資股境外上市銳減，市場價格嚴重低估，但銀行、PE機構卻從中看到巨大的利潤機會，紛紛出資幫助中資股進行私有化退市。“這是一拍兩合的事情，企業私有化退市需要大量資金，銀行、PE機構認為有利可圖，也介入私有化退市。”一家外資PE機構的負責人表示。
銀行、PE搶食
根據ChinaVenture投中集團統計顯示，2010年至今共有14家在美上市的中國企業已經完成私有化交易，就此退市。2012年1月至今，已有10家企業宣布私有化退市方案，私有化交易繼續保持強勁勢頭。
但并不是所有的企業都會私有化成功，其中不乏僑興移動、泛華保險等失敗者。“一旦退市不成功，投資者信心會迅速下降，企業股價也會迅速下跌，企業所面臨的市場環境會更加糟糕。”一位華爾街的IPO專家Alan分析道。
對于企業來說，要想成功私有化退出，充足的資金是首要條件，而作為企業的管理層或股東，要想回購在外流通的股份，引進PE機構就成為其必要選擇。
康鵬化學是最早一批“回國”的美市中資股企業之一。2009年6月23日，康鵬化學在美國紐約交易所上市，每股發行價為9美元，共發行808萬份美國存托憑證，募集了約7270萬美元。但由于受到渾水、香櫞等研究機構“黑名單”的影響，2010年下半年，康鵬化學的股價一度跌至6.2美元，董事長楊建華開始考慮進行私有化退市。
而春華資本的介入，讓楊建華最終下定決心收購股份。2010年10月，楊建華向董事會提交了收購所有在外流通股份的計劃。2011年8月19日，康鵬化學對外宣布，已完成了收購計劃，公司為董事長楊建華、另外兩位高管和春華基金共同所有。
據了解，康鵬化學的私有化共投入了1.4億美元，其中春華資本進行股權投資約7000萬美元，另外7000萬美元由渣打銀行提供貸款。春華資本、渣打銀行、康鵬化學的緣分僅是資本市場中私有化浪潮中的PE機構、銀行、企業關系的一個縮影而已。
目前，越來越多的PE機構參與到私有化浪潮之中，就已披露的案例來看，不但有Abax Global Capital、貝恩資本等外資資本，還有鼎暉投資、中信資本等國內投資機構。
渣打銀行是中資股私有化浪潮中介入較早的一家外資銀行。在此之后，越來越多的外資銀行進入私有化，尤其2012年阿里巴巴B2B從港市的私有化退市。
據了解，阿里巴巴集團已獲得了澳盛銀行、瑞士信貸、星展、德意志銀行、匯豐銀行及瑞穗實業銀行等6家銀行30億美元貸款。在目前已經完成的80億美元新一輪融資，國開行在內的12家中外資機構都參與其中。日前，有消息稱，已經通過知情人證實，國開行為阿里巴巴集團提供了大約20多億美元的貸款，并稱另有其他“中字頭”銀行也參與了該貸款項目。
國開行在私有化退市中的表現并不僅限于此。2011年11月，泰富電氣從納斯達克的成功私有化退市，正是得益于其與國開行簽訂了4億美元的貸款協議。2012年6月，兩家在美上市的中資股企業千方科技和傅氏科普威先后宣布私有化退市，而國開行香港分行為它們的私有發起人提供貸款資金。日前，國開行香港分行也表示已為上述三家企業提供了9億多的美元貸款。
“國開行的貸款屬于過橋貸款，基本為股票質押或擔保授信。”國內一家證券公司投行部的負責人表示。
短期退出難以實現
目前，PE機構蜂擁而上，中、外資銀行不惜給予高額貸款支持，這正是由于銀行、PE機構認為私有化退市是一個難得的投資機遇。但對于這些私有化后的中資股企業是否能夠實現再上市，業內人士表示短期內并不看好。
清科研究中心研究員李玲分析稱，從國外資本市場退出的這些中資股企業大多是優質企業，一部分企業是出于市場估值太低主動撤出，尋求更高估值的資本市場或等候經濟大環境的好轉；還有些企業是出于集團整體戰略上的考慮，并不急于上市，這類企業如盛大、阿里巴巴等。
“短期內，只有主營業務的行業空間比較穩定，財務狀況穩定透明，沒有欺詐嫌疑的企業才有可能實現再上市。即使企業短期內想再上市，但股民和投資者是否認可也是一個問題。”聯訊證券首席經濟學家文國慶分析道。
文國慶認為，“銀行、PE機構之所以看重這些私有化的中資股公司，正是基于以往的投資觀念，認為投資低估值的企業一定有錢可賺。”
“PE機構也并不急于退出。”李玲認為，PE機構投資私有化退市的企業，更是看重了企業在不同地區的資本市場或不同時期的資本市場實現高額套利的可能。因此，PE機構在挑選私有化的投資標的時，更看重企業的盈利能力、團隊價值、行業發展前景、成長價值等。
無論是外資銀行，還是國內銀行，在私有化退市中更是一路高歌挺進。就目前披露的情況而言，國內銀行參與私有化退市的數量雖然遠遠不及外資銀行，但單個項目的授信額度卻遠遠地超過了任何一家外資銀行。
“國內銀行要想參與私有化退市必須具備兩個條件：一個是要有供企業私有化退市的充足資金支持；另一個是要在香港或國外有相關國際業務。因此，一般小銀行是做不了的，而大銀行有足夠的資金鏈，所以并不急于短期收回貸款。”中興證券的分析人士認為。
“這些銀行貸款主要是質押或擔保貸款，私有化退市的企業會以其資產或股權作為質押向保證銀行還款。”正略鈞策副總裁郝炬認為，“企業從不利的估值市場上退出，尋求適當的時機或更高估值的板塊實現再上市是合理的市場行為。”
但對于完成私有化后的中資股企業來說，能否保持持續成長，能否實現企業戰略性退市意圖，才是投資者，尤其銀行所面臨的真正風險。 |
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