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以下為文章內(nèi)容摘要：

對(duì)阿里巴巴集團(tuán)的投資是雅虎迄今為止最成功的投資，但它也是最令雅虎感到沮喪的問題。雅虎目前持有阿里巴巴集團(tuán)24%的股份，這些股份的價(jià)值目前可能已經(jīng)超過了雅虎整個(gè)賬面160億美元的資產(chǎn)。但是在未來阿里巴巴集團(tuán)的首次公開招股中，雅虎可能將無法獲得這么高的投資回報(bào)。原因很簡(jiǎn)單，阿里巴巴集團(tuán)掌握著絕大多數(shù)的話語權(quán)。

雅虎在2005年通過對(duì)阿里巴巴集團(tuán)投資10億美元，以及交付雅虎中國的資產(chǎn)，獲得了阿里巴巴集團(tuán)的部分股份。2012年9月，雅虎以稅前71億美元的價(jià)格出售了持有的半數(shù)阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)。依據(jù)在2012年5月達(dá)成的股東協(xié)議，如果阿里巴巴集團(tuán)在2015年12月31日之前進(jìn)行首次公開招股，雅虎屆時(shí)需再出售持有的半數(shù)股權(quán)。阿里巴巴集團(tuán)有權(quán)選擇購買這部分股權(quán)，或是讓雅虎直接通過首次公開招股進(jìn)行拋售。在此之后，雅虎和阿里巴巴集團(tuán)其他大股東將被禁止在一年內(nèi)拋售公司股票。

一家募集成長資金的公司通常希望獲得更高的首次公開招股發(fā)行價(jià)，以最少的股本募集到最大限額的資金。但是就阿里巴巴集團(tuán)而言，這家公司不大可能會(huì)在首次公開招股中募集新資金。這家公司持有大量的現(xiàn)金，且最近剛以大約4%的年利率從銀行手中貸款80億美元。

如果阿里巴巴集團(tuán)的首次公開招股只是拋售雅虎所持的公司股份，那么阿里巴巴集團(tuán)的老板們根本不會(huì)在意是不是高發(fā)行價(jià)的問題，更感興趣的是阿里巴巴集團(tuán)股價(jià)上市后的表現(xiàn)。

阿里巴巴集團(tuán)欲控制發(fā)行價(jià)的另一個(gè)因素，則是Facebook糟糕的經(jīng)歷。這家公司在2012年5月曾以38美元的發(fā)行價(jià)進(jìn)行首次公開招股，隨后該公司股價(jià)便經(jīng)歷了一連串的下跌。直至一年多后的今天，F(xiàn)acebook股價(jià)仍未報(bào)收于發(fā)行價(jià)之上。

根據(jù)雅虎在本月初披露的數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴集團(tuán)今年第一季度的營收同比增長81%，達(dá)到14億美元；凈利潤同比增長189%，達(dá)到6.80億美元。阿里巴巴集團(tuán)當(dāng)季運(yùn)營利潤率達(dá)到51%，創(chuàng)出自2010年以來的最高水平。

市場(chǎng)分析師預(yù)計(jì)阿里巴巴集團(tuán)最低估值僅為600億美元，這一數(shù)值早已讓人目瞪口呆。不過假設(shè)這家公司去年14億美元的凈利潤在今年和明年都能夠增長50%，即便是按照Facebook最低的30倍動(dòng)態(tài)市盈率的數(shù)值計(jì)算，阿里巴巴集團(tuán)的估值也能夠接近1000億美元。

雅虎在阿里巴巴集團(tuán)也有一些影響力。這家公司占據(jù)了阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)的一個(gè)席位，而且有權(quán)利任命任何一家投資銀行，來參與阿里巴巴集團(tuán)的首次公開招股事宜。即便是在首次公開招股之后，雅虎仍持有阿里巴巴集團(tuán)12%的股份，且會(huì)鎖定一年時(shí)間。假設(shè)阿里巴巴集團(tuán)股價(jià)在這一年中出現(xiàn)上漲，雅虎的資產(chǎn)也將會(huì)相應(yīng)增加。

考慮到阿里巴巴集團(tuán)仍未確定首次公開招股時(shí)間，雅虎仍有時(shí)間與阿里巴巴集團(tuán)就此問題進(jìn)行商談。舉例來說，兩家公司可能會(huì)達(dá)成協(xié)議，讓雅虎出售持有的阿里巴巴集團(tuán)全部股份，同時(shí)雅虎將有權(quán)在一段時(shí)間內(nèi)分享阿里巴巴集團(tuán)股價(jià)上漲所帶來的收益。這可能需要經(jīng)歷艱難的談判過程，不過雅虎投資人可能會(huì)更欣賞這種完全退出阿里巴巴集團(tuán)的最發(fā)。在經(jīng)歷了8年的對(duì)峙之后，阿里巴巴集團(tuán)可能會(huì)選擇與雅虎一刀兩斷。